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央行如何调节货币流动性?「大师课入门串讲·投研基石05讲」

作者: 王剑
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以下为本视频文字实录:

我们来看央行是怎么调节货币的。

大家可以回忆一下,我们一开始讲解的体系是,央行先通过再贷款的形式把钱放贷款给银行,银行再存回来;然后银行再向居民发放贷款,派生存款。这是两个体系,也是第一部分的主要内容。

在这样的状态下,央行主要做的就是操控基础货币的投放。比如央行投放了100块钱的基础货币,同时规定法定存款准备金率10%,这个时候银行就只能投放10倍于基础货币的贷款,从而派生10倍于基础货币的存款。

所以中间出现了两步操作。第一步,央行控制基础货币。它可以控制基础货币的总量,还可以控制基础货币发放的利率。央行是通过再贷款的形式,比如MLF、SLF等模式,把基础货币投放给银行,而再贷款会有一个利率,这个利率也代表着央行的政策态度。

第二步,银行拿到这么多基础货币之后,利用法定存款准备金率的倒数,能够算出来能够放多少贷款、派生多少存款。所以央行是做一个间接的控制。这是最理想的状态,我们后面会一步步把大家拉回现实,现实和理想状态还是会有很多区别之处的。

我们来看一下理想状态。下面这张图其实也是资产负债表,我们只是给它做了一个简化,右边是银行的存款,左边用杯子代表存款准备金账户。

杯子中间有根虚线,什么意思?这根虚线就是法定存款准备金和超额存款准备金的边界。虚线是怎么确定的?是用法定存款准备金率确定的。比如银行有100块钱的存款,法定存款准备金率是10%的情况下,法定存款准备金就是10块钱,也就是虚线以下部分,而虚线以上部分是可以动用的超额存款准备金。

法定存款准备金是什么决定的?两个东西,一个是存款的总规模,另外一个是法定存款准备金比例。用存款总规模乘以法定存款准备金率,就能算出来有多少准备金是不能动的,也就是法定准备金。大家注意,在实际过程中,不是所有存款都要交存款准备金,有些存款类别是不用计算存款准备金的。

我之前给大家介绍过,超额存款准备金的大小代表着市场上能动用的资金有多少。一般通过两个值来看超额存款准备金的大小,一个是绝对值,一个是相对值,相对值就是超额存款准备金率,因为整个国家的存款规模是在不停扩大的,所以用相对值更适合。

央行最终是要调节超额存款准备金率,因为它代表着市场的宽松程度。为了完成这个工作,央行有两个工作可以做。第一个是调节法定存款准备金率,其实就是把图中虚线往上面移一点,或者往下面移一点。如果把虚线往上面移,那就有更多的存款准备金被冻结为法定,超额部分就会变少,这个时候市场就会变得紧张。

如果央行想让市场更宽松,它可以降低法定存款准备金。但是这个方法有一个比较大的弊端。上升或者下降是有一个步长的,一般来说,这个步长是0.5%。现在问题来了,中国的经济总量很大,货币总量也很大,所以哪怕上调或下降0.5个百分点,它对应的也是上万亿的资金。所以调整存款准备金率不是一个常规的手段,因为它的动静太大了。

有的时候央行会做这么一个操作,我们叫做定向降准,大家应该都听过这个词。定向降准什么意思?我之前说了,每调整一个步长,会影响1万亿,这个动静太大了,央行可以面向满足条件的银行降准,这样就可以更加精准地做一些调节了。

定向降准能起到两个作用,第一个作用是影响比较小,毕竟只面向一小部分银行。第二个作用是,它能激励银行去做一些事情,因为降准对银行来说是好事。我之前跟大家介绍过,银行把准备金存在央行,利率是很低的,降准之后,银行就可以把多余的准备金拿去做别的事情,比如买国债,或者放贷款,就可以派生更多存款了,就可以赚更多钱了,所以大部分银行是喜欢降准的。

还有一个操作是临时性降准。我记得这在某一年的春节出现过。春节的时候,很多老百姓会来提取现金,而过完春节,领了红包的人会把钱存回来,这是一个非常中国特色的事情。所以央行会提前跟银行说,多准备一些现金。

大家可以看到,提取现金对银行来说就是右边的存款被提走,而银行先要去央行从超额存款准备金中提取现金,然后把现金放在自己的柜台里面,居民来提取存款的时候,再把现金交给居民。这样一来,超额存款准备金就会被迅速消耗掉。

这个时候,央行一般可以做这几个动作。第一,央行投放流动性,比如通过逆回购或者MLF给银行一笔再贷款。第二,央行可以暂时把虚线往下移,就是暂时降低存款准备金率,过完春节再提回来。

为了调节超额存款准备金率,央行做的第二个工作是直接往酒杯里面加酒或提取酒,这就是投放或回笼基础货币。再贷款就是一种投放方式,央行直接把货币借给银行,就相当于直接往杯子里面加酒。而再贷款到期就是提取,再贷款到期后银行把钱还给央行,杯子里面的酒就少了。

我们今天是给大家讲一个简化的模型,现实生活中还有一些其他投放或回笼基础货币的渠道,那些渠道不一定是央行能控制的。比如外汇占款,外汇占款其实就是一个出口商赚了一笔外币,他先把外汇卖给银行,银行再把外币卖给央行,这个时候央行要给银行一笔基础货币,这也是一个投放基础货币的渠道。但这个渠道不是央行能控制的。

这样的渠道也会导致基础货币多或少,但是没关系,为什么?如果央行觉得这些不可操控的渠道多了,它就相应地去调节它能操控的渠道,这叫对冲。比如说基础货币通过央行不能操作的渠道不停流进来,央行就去回笼它自己能控制的那些渠道的基础货币,比如减少再贷款、减少MLF,最后把基础货币总量控制在它满意的一个数字。

此外,央行还要调节广义货币。之前讲到,银行放贷款是自己放的,银行有100块的基础货币,按照10%的法定存款准备金率,它就能放100块钱的贷款,派生100块钱的存款。这是一个理想化的状态。

但是在现实生活中,央行或者银监会对于银行有各种各样的监管要求,这些监管要求会导致银行并不一定能放到足额的贷款。而且从银行自己的角度,它也不会放足,因为它要留点余地。万一有客户来提取现金,或者万一有客户来申请贷款,还是要提供相应的服务。

最后有这么一张表。理论状态下是基础货币乘以货币乘数,得出广义货币;但现实情况是,央行投放了基础货币,同时规定了贷款规模,货币乘数是倒算出来的,其实意义不是特别大。也不能说意义不大,我们可以通过货币乘数看到一些新信息,比如银行到底有多少派生的能力、到底派生了多少。

以上是本节课的全部内容,谢谢大家。

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