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透过三大报表看财务风险「大师课入门串讲·投研基石02讲」

作者: 夏草
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以下为本视频文字实录:

各位见闻大师课的朋友大家好,我是夏草。

下面我们继续聊一聊,从报表的角度,通过财务分析的手法,怎么去识别一些财务陷阱。

我们先来介绍一下三大报表之间的关系。我们知道三大报表是牵一发而动全身,密不可分,这会导致它们内部存在一种牵制,是什么呢?一张报表出了问题,可能另外两张报表就会发出预警信号。

当然我在这里讲的,可能是到了财务报表造假中晚期的时候会出现的情况,比如利润表撒谎了,资产负债表和现金流量表会发出预警信号。这大概类似于国家治理中的立法、行政、司法,公司治理中的股东会、董事会、监事会。

为什么要有现金流量表?就是用来制衡利润表,而利润表和资产负债表也是相互制衡的,这就是三大报表之间的关系。

下面这张图反映了三大报表之间内在的勾稽关系。实际上现金流量表主要有三大活动,经营活动、投资活动、融资活动,它对应的资产负债表,其实可以一分为三,分别对应经营活动、投资活动和融资活动。而利润表本身就是期末资产负债表减去期初资产负债表的一个差额。这是三大报表之间的勾稽关系。

大家有没有注意到一个问题?大家有没有关注过阿里、京东还有百度,也就是BAT的报表?它们的利润表的结构和我们一般看到的利润表的结构是不太一样的,因为它们是在境外上市的。利润表本来的格式是收入减成本,减费用。但BAT是非制造的企业,它们没有成本,所以利润表直接是收入减费用。未来这应该是一个趋势,成本可能就淡化了,直接计入费用。

所以IFRS,就是国际会计准则理事会,准备按经营活动、投资活动、投资活动对利润表进行重构。本来也想对资产负债表进行重构,但是反对的声音有点大。现在IFRS准备从利润表开始,和现金流一致,分别统计经营活动产生的收益有多少、投资活动产生的收益有多少、筹资活动产生的收益有多少,目前正在征求意见。这也说明了三大报表之间的密切关系,也就是现金流、业绩和财务状况之间的紧密关系。

财务舞弊的路径,我们现在看到的主要是两种情况。从利润表的角度,是收入虚增、费用虚减,导致净利润的虚增;从资产的角度,是资产虚增、负债虚减,中间会经过现金流,比如虚假收款、账外付款。财务舞弊的路径大概是这样,可能从利润表开始,中间经过现金流量表,最后落到资产负债表。

主要的包装手法,IPO的公司和上市公司不太一样。现在资本市场的情况大概是这样,IPO现在查得很严,如果涉嫌欺诈,一经查实就是重罪,可以判15年的有期徒刑,所以目前IPO造假得到了一定的有效的遏制。现在大家看到的“两康”之类的案例,都是上市公司造假。上市公司造假和IPO造假相比,典型的特点是上市公司造假中经常存在一些侵占上市公司利益的行为,比如隐瞒资金占用、隐瞒担保等。除此之外,大同小异,要么是业绩注水,要么是资产注水,包装的手法就是这样。

现在造假基本上是从业务数据开始,再到财务数据,业财融合。

这里面介绍了互联网企业的一些造假手段。

包括瑞幸,瑞幸的造假,现在确定无疑它是收入虚增。瑞幸是一个“互联网+”的企业,它是线上加线下,互联网加咖啡,所有的订单都是通过它的APP下单,然后通过微信支付完成支付。现在大家不清楚的是,它到底是用了哪一种造假手法,是雇用水军刷单,还是直接通过后台模拟用户行为,通过机器人刷单,还是其他方式。

瑞幸在业务环节具体如何造假,现在还不得而知。但是可以确定一点,瑞幸的造假是有真金白银的流入的。我们之前看到,收入虚增了20个亿,成本虚增了13个亿,中间这个差额应该是有真金白银搭进来的。

我们现在可以确定,瑞幸上游的供应商和下游的客户有虚构。虚构的话,这里面很重要的一点是资金的回流,瑞幸应该是有真金白银的资金进来。所以这种造假比较难以察觉,它的资产负债表,它的资金,可能不是假的。尽管收入是假的,但回款是真的,现在可怕的是这种造假。

当年东方电子其实也是这种造假。它是假收入,但它是真回款,就会导致利润表是假的。但利润表很难直接找到突破口,要从资产负债表找到突破口。而资产负债表,它的资产没有窟窿,这时候就很难突破。因为利润表的造假有个特点,它是一个时期数,一旦结账就清零。

但资产负债表的造假不一样,它是滚动下来的,如果资产的亏空没有处理,就会越滚越大。就像“两康”,我当年质疑它们的时候,规模是10亿级的,后面扩大到400亿级。所以“两康”也是系统性的造假。

但我认为到后期的时候,审计师不是不知道这里面的猫腻,为什么继续给它出具干净的意见呢?到那个时候,大家都没有回头路,企业没有回头路,中介机构也没有回头路。因为一旦把这个泡沫戳破,对上市公司来讲,对中介机构来讲,都是灭顶之灾。所以这个时候只能延缓败露的时间,以时间换空间,看看有没有软着陆的机会,而不是硬着陆。

“两康”的问题到后面就是天下皆知了,但可能有的时候就是没有确凿的证据,包括银行配合造假,你明明知道这个现金是有问题的,但银行说没问题,有什么办法?

这就是系统性造假,它的可怕在于它会持续很长时间。到最后资金真正出问题了以后,才会暴露。它是模拟真实的经营场景,然后造假。比如瑞幸,它先把钱打给供应商,然后供应商再打给体外公司,就是地下的关联方,然后关联方再回到客户,客户再回到上市公司,完成了一个资金的闭环。只要构成一个闭环,这里面肯定就有问题。

以上是本节课的全部内容,谢谢大家。

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