2.4 不可复制的黄金年代:需求驱动下周期股的兴衰变迁

作者: 凌鹏
当年所有的逻辑都没错,但是事实是股价跌成这个样子。所以我们有必要去反思,怎么能够躲过这种浩劫呢?

2.4需求驱动下周期股的兴衰历史——不可复制的黄金年代(下)

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2008年是怎么一夜回到解放前的?我们首先来看跌幅,这个跌幅也是按照盘中最高点到盘中最低点去计算的,所以显得非常恐怖,如果是用收盘价和开盘价去计算,可能没有那么极致,但也基本是这种水平。

一年时间,从行业层面看,铜跌了90%,船舶跌了90%,火电跌了71%,银行跌了73%,行业跌幅基本是70%起步。

你说跟踪景气,但事实是很多行业2008年的景气超过2007年,不信可以去查报表。我们看ROE这个指标,煤炭的ROE高点出现在2008年,不是出现在2007年。有人会说ROE太滞后了,应该跟踪一些现实的指标,比如煤价、铜价、油价,比如房地产销售,但现实情况是,很多指标是在2008年下半年才进高点的。比如油价的最高点出现在2008年7月,煤价的最高点出现在2008年11月。

而且这里还有一个问题,你现在是回过头去看,知道它的高点是2008年11月,但在2008年的11月那一天,你怎么知道它是高点?即便到了2008年12月,你也不一定知道。有很多的趋势,在上行的过程中也会稍微震荡一下。所以即便看到2008年12月的数据开始拐头了,也不代表它就一定会全部下来。所以景气是跟踪不到的。

如果一直是通过景气度跟踪煤炭,我可以告诉你,当你看到这个行情确认拐头的时候,你已经亏了80%了。你为了看一张牌,付出了80%的代价,看到了又怎么样?难道把它卖掉吗?你看到了也不会卖,如果卖掉了结果更惨,因为不久后它就开始反弹了。

还有人说也不能跟踪景气,要看逻辑,逻辑是最领先的。比如煤价虽然一直在上涨,但是我从逻辑判断它要拐头了,所以我就可以提前把它卖掉。逻辑正不正确?

当年我们在投资周期股的时候,讲的逻辑是全球化、中国城镇化和人口红利。我为什么这么讲?因为当年的报告就是我写的,我就是这么写的。所以当时市场跌成这个样子我匪夷所思,因为一个很奇怪的问题是,这些逻辑都没错。

当年我说周期股的景气会持续,第一是因为中国的城镇化率在2007年只有40%多,正常情况下中国的城镇化率可能会达到70%,而且从40%到70%还是加速的过程。第二是因为当时中国受益于人口红利,而人口红利的拐点肯定不是2008年。第三是因为全球化正不断发展,中国生产、美国消费,然后资源国提供资源,全世界都非常好。这些逻辑错了吗?到今天为止,城镇化率是不是到70%了、房价是不是又翻了几番、人口红利是不是才慢慢出现拐点?

当年所有的逻辑都没错,但是事实是股价跌成这个样子。所以我们有必要去反思,怎么能够躲过这种浩劫呢?

比如今天的新能源汽车,新能源汽车的估值是很高,但这个行业景气好;或者半导体,半导体的估值也很高,100倍的市盈率,但这个行业景气好,如果景气能持续,它就应该能涨。

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