知识卡片2：利率的变化与传导如何驱动资产轮动？ | 徐小庆大师课
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深度复盘导读
利率：金融市场传导的底层逻辑密码
为什么金融市场格外关注央行的货币政策动向？为什么美联储的议息会议会牵动全球市场投资者的神经？ “加息缩表”的分析评论成为2018年不绝于耳的金融讨论话题。
为什么全球流动性拐点会成为2018年以来全球金融市场的主要风险因素？为什么近期美债收益率的迅速上行，带来了全球金融市场的股债双杀，全球资产价格波动率的迅速上行？
一时之间，血雨腥风，金融市场的风险迅速传导蔓延，资产价格跌宕起伏。
这背后的核心逻辑就是利率的变化与传导，国债到期收益率的变化与传导。
金融市场的瞬息万变、资产价格大幅波动，利率就是其底层传导的逻辑链条，是大类资产轮动的核心驱动力。
利率的变化对于现代金融市场是真正牵一发而动全身的金融变量。
利率周期的轮动对于大类资产配置是真正把握其背后规律的底层密码。
【深度复盘1】利率：金融市场传导的底层逻辑密码——中国利率体系（点击回顾）
【深度复盘2】资产波动与周期轮动的底层逻辑——利率周期与传导的分析框架（点击回顾）
知识卡片——美林时钟、货币信用与资产轮动
1.经典的美林时钟框架——“通胀”+“增长”（维度标准）
复苏——低通胀+高增长（通胀下行+增长上行）
过热——高通胀+高增长（通胀上行+增长上行）
滞涨——高通胀+低增长（通胀上行+增长下行）
衰退——低通胀+低增长（通胀下行+增长下行）
2.中国特色的货币信用框架——“货币”+“信用”（维度标准）
“宽货币+宽信用”——货币宽松+信用扩张
“紧货币+宽信用”——货币紧缩+信用扩张
“紧货币+紧信用”——货币紧缩+信用紧缩
“宽货币+紧信用”——货币宽松+信用紧缩
3.债券收益率曲线的期限结构框架——债券收益率曲线的下行、上行，长短期限利差缩小、扩大（维度标准）
“牛平”——债券收益率曲线下行+长短期限利差缩小
“牛陡”——债券收益率曲线下行+长短期限利差扩大
“熊平”——债券收益率曲线上行+长短期限利差缩小
“熊陡”——债券收益率曲线上行+长短期限利差扩大
4.一体两面 取法归一：美林时钟、货币信用分析框架的融合
5.利率的本质：
利率——内生变量（利率的长期走势与央行没有关系，是由经济的长期基本面（增长、人口、制度）决定的）
利率——外生变量（利率是中央银行货币政策的中间目标，短期利率的走势央行可以影响干预）
利率——所有金融资产定价的基础（利率的周期与传导贯穿了经济、政策、货币、信用和资产轮动的底层逻辑）
6.美林时钟、货币信用与利率周期轮动的底层逻辑
美林时钟——增长+通胀
货币信用——货币+信用
利率周期——利率
- →增长加速→通胀上升→货币政策收紧→利率上升→融资需求回落→
- →增长放缓→通胀下降→货币政策放松→利率下降→融资需求上升→
- →增长加速→......
7.中国大类资产轮动的规律：事不过三、盛极必衰、否极泰来
8.估值的分解：无风险利率Rf+风险溢价Rp
风险溢价——参考“M2-名义GDP”
9.利率长期走势的约束因素：人口规模结构+杠杆债务水平
《十年利率心法》的逻辑框架
《十年利率心法——从利率周期看大类资产配置》可以分为三大部分，六大章节，章节逻辑上有着完整而严谨的体系设计，层层递进，环环相扣，相信完整学习的你能够体会其中深意。
利率体系是基础，资产配置是实践，利率周期的起伏是驱动大类资产轮动的核心驱动力，是把握不同周期下投资机遇的密码。
《十年利率体系》的上半部分着眼于中国利率体系的基础知识，通过详细而完整的介绍，旨在帮助投资者建立一套利率的综合分析框架。
《十年利率体系》的下半部分则着眼于资产轮动和资产配置，如果说利率体系是理论基础，那么资产配置就是投资实践。
【深度复盘1】利率：金融市场传导的底层逻辑密码——中国利率体系（点击回顾）
【深度复盘2】资产波动与周期轮动的底层逻辑——利率周期与传导的分析框架（点击回顾）
在《十年利率心法》中，三套完整框架——美林时钟框架、货币信用框架、债券收益率曲线的期限结构框架，带您深度解读中国利率体系与资产轮动的关系。
而更为核心的是，这三套分析视角针对的是同样一个经济体的周期，面对的是同样一个基本面的环境。这三套分析框架的底层逻辑是完全共通的。
而对利率本质的深刻理解就是把握其中规律的一把钥匙，可谓是一体三面，殊途同归！
有了这样一套完整分析框架，相信你——
- 对当下中国经济处于美林时钟周期的什么位置、货币信用周期的什么位置会有更深的理解和判断！
- 对近期美债收益率曲线的不断平坦化，美债长短利差的不断收缩会有更深的理解和判断！
- 对全球主要经济体处于何种周期，全球主要央行的货币政策会如何演进会有更深的理解和判断！
- 对不同周期下如何做出更优的资产配置选择，如何穿越周期的重重迷雾和困扰会有更深的理解和判断！
有道是，取法于上，可得其中。
在金融分析中，所有的分析都为了帮助投资人更好理解市场的运行规律，更好地做出投资预判和决策！尽可能规避可预见的投资风险！
课程大纲
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