东方电缆净利下降在预期内,属地优势重要性凸显丨见智研究

article.author.display_name 宋垚
二季度海缆海工业绩下滑在预期内,龙头优势占尽核心地位不改

8月5日晚,东方电缆公布2022半年度业绩,上半年实现营业收入38.59亿元,同比增长13.96%;实现归属上市公司股东净利润5.22亿元,同比下降18.02%。扣非净利润5.29亿元,同比下降16.31%。2022Q2单季度主营收入20.43亿元,同比增长5.29%;单季度归母净利润2.44亿元,同比下降31.84%。

半年度利润下滑在预期内,主因二季度海风工程进度影响

东方电缆目前现有业务主要包括三大类:陆缆系统、海缆系统和海洋工程三大领域。根据公司披露情况显示,今年上半年海缆系统及海洋工程营业收入合计18.37亿元,同比下降0.28%,减少0.05亿元,占公司主营业务收入比重 47.60%,实现陆缆系统的营业收入 20.22 亿元,同比增加 4.79 亿元,增长 31.07%,占公司整体收入比重 52.40%。分季度看,2022Q2陆缆营收为12.23亿元,同比增长36.51%;海缆及海工业务Q2营收为8.25亿元,同比下降21.11%。

所以今年上半年业绩下滑主要原因是海缆和海工项目。根据公司表示,半年度利润下滑主要有两点原因:第一,疫情因素。疫情影响国内海上风电相关工程,建设有所延缓,导致部分海缆项目交付延后。第二,平价因素。因海风平价趋势来临,项目平价,海缆系统整体毛利率水平有所下降,报告期内海缆系统毛利率同比下降约9%至40%左右。

海缆龙头核心竞争优势仍强劲

由于去年是海风抢装年,今年整体风电装机量不大,所以整体今年海缆企业财务指标略有下滑。今年主要看招标量,因为今年招标对应明年装机,明年装机量预计在7-10GW,所以整个明后年海风装机都是值得期待的,同样海缆也会有比较好的需求表现。因为去年抢装潮交付量达到峰值,所以今年海缆毛利下滑也在预期之内,算是比较正常的,后期随着交付量的提升,以及330/500Kv等高毛利订单的增加,整体毛利预计将进一步得到提振。

除此之外,见智研究(公众号:见智研究Pro)认为东方电缆有两大核心优势值得长期关注:

1、技术优势:

海缆行业进入壁垒高,格局相对稳定,外来进入者入场布局相对困难。海缆技术含量较陆缆更高,埋在深海对机械强度和防腐性等均有更高的要求,尤其220KV及以上高压海缆技术,门槛高,研发周期长,技术积累时间慢。目前市场能生产高压海缆的主要是一线龙头,因为龙头有相对比较稳定的技术优势。国内头部企业主要是东方电缆、中天科技和亨通光电。

东方电缆是率先研制500Kv海底电缆产品,且其330kv/500kv产品的毛利均保持在50%-60%的高水平。截止到2022年7月31日公司在手订单105.22亿元,其中海缆系统 63.11 亿元(220kV 及以上海缆约占 64%,脐带缆约占10%),陆缆系统 26.47 亿元,海洋工程 15.64 亿元。

所以从技术方面看,头部海缆企业占绝对优势。

2、属地资源优势

除技术外,属地资源是海缆企业核心竞争力的关键。因为海缆是资产很重的行业,整体项目包括海缆和施工加起来投资额巨大,所以第一个场址选错,意味着后续经营存在困难,这一块属于资源壁垒。海风大省包括、广东、浙江、江苏、广西、福建、山东等。

东方电缆在广东投建子公司,选择在广东阳江建风场,已经占尽了属地资源的优势。因为广东海风资源丰富,类似汕头、汕尾、阳江等沿海城市均有不错的海风资源。且今年阳江招标量巨大,明后年量仍较多,所以在所属地获得大部分订单问题不大。

整体而言 ,见智研究(公众号:见智研究Pro)认为,虽然中报东方电缆利润有所下滑,不过在预期范围内。明后年随着海风装机回升,龙头拥有核心壁垒,仍会占尽优势。

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