中证1000指数期货及期权推出,有何影响?

来源: 中信期货张革团队
中证1000指数期货满足了市场对小盘股的对冲需求,预计上市后能提升中证1000指数成分股的活跃度;此外,中证1000指数期货补充了小盘风格的衍生品工具,上市后可以关注风格套利交易机会。

1、规则上与历史品种相近:根据此次的征求意见稿,中证1000指数期货在合约设计及规则上与历史品种大致相同。合约乘数方面,中证1000指数期货的合约乘数为200元/指数点,以2022年6月22日收盘价为例,一手合约约130万元。保证金方面,目前中金所的三大股指期货实际执行保证金率一般与波动率相关,而波动率上中证1000>中证500>沪深300=上证50,据此估计中证1000指数期货实际执行保证金可能略高于中证500,预计在15%左右。期权方面,沪深300股指期权和中证1000股指期权设定了相似的行权价格间距,而中证1000指数本身的价格偏高,或将导致新品种股指期权的对冲精准度小幅弱化,但优势在于新品种股指期权的成交流动性也会更加集中。新品种交易限额等待交易所后续公布。

2、中证1000指数风格偏向小盘股,权重较为分散:根据指数编制规则,中证1000指数选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本。中证1000指数的风格主要偏向小盘股,与偏向大盘的沪深300指数和偏向中盘的中证500指数形成互补,三个指数期货可以覆盖大部分投资者的需求。另一方面,中证1000成分股的权重也较为分散,沪深300、中证500、中证1000排名前10%个股权重之和分别为41.77%、23.50%、28.33%,中证1000指数权重分散,适合做中性策略,预计期货上市后基差表现与中证500指数期货接近。另外中证1000指数股息率显著低于中证500及沪深300,2021年全年股息率约0.81%,分红对股指期货的影响较小。

3、民企占比高,指数波动较大:中证1000指数中民企占比接近60%,显著高于沪深300(33%)和中证500(43%),面临的信用风险更大;另一方面中证1000指数成分股市值中位数不足百亿,个股波动也较大。综合来看,中证1000指数的波动高于中证500和沪深300,对冲需求可能更多,也增加了期权波动率套利的机会。回顾沪深300股指期权在上市初期的期权加权隐含波动率走势发现,股指期权的隐含波动率定价出现小幅高估,由此可关注新品种上市初期的期权波动率套利交易机会。

4、中证1000指数期货对市场的影响:中证1000指数期货满足了市场对小盘股的对冲需求,预计上市后会有较多的中证1000中性策略产品推出,能提升中证1000指数成分股的活跃度,指数期货预计有一定程度的贴水,大概率与中证500指数期货贴水相当。另一方面,中证1000指数本身的波动率较高,发行雪球产品能给出更高的票息,有了股指期货作对冲工具后,市场上可能有较多的中证1000指数雪球发行,分流雪球对中证500指数的影响。另外,中证1000指数期货补充了小盘风格的衍生品工具,上市后可以关注风格套利交易机会。

5、期权投资机会展望:经典策略:中证1000股指期权为期权交易投资者提供了更多选项,不论是对标的现货的中性对冲保护还是多头替代把握行情,经典策略在新品种上的应用值得期待。套利机会:一方面,沪深300股指期权和中证1000股指期权间存在期权跨品种套利交易机会,两支股指期权间成交规模的博弈也将反映市场投资者的风险偏好。另一方面,中证1000股指期货预计基差贴水较深,因此品种上市初期,中证1000股指期货与股指期权之间也可能存在合成期货套利窗口。日内交易机会:中证1000指数波动较为剧烈,股指期权日内交易在gamma和vega上的交易机会也会相应提升。

本文作者:中信期货张革金融团队,来源:金融有革调,原文标题:《【中信期货权益策略】中证1000指数期货及期权推出的影响》

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wscn1132387304
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又是大合约,差评!👎👎👎

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