中美三大农作物历史成本结构及2022展望

开源证券陈雪丽、李怡然
玉米种植成本:我国人工支出比例最高;美国土地成本占比最高。大豆种植成本:我国土地成本占比最高;美国土地成本占比最高。小麦种植成本:我国人工支出占比最高;美国折旧费用占比最高。

1、 周观察:中美三大农作物历史成本结构及2022种植季展望

中美玉米种植成本结构水平在过往种植季中总体较为稳定,但二者的成本结构差异较大。我国玉米每亩种植成本中人工支出比例最高,2020年达到41%,土地成本占比次之。而美国机械化耕作水平较高,2021年每英亩玉米人工支占比仅为5.44%,土地成本占比最高,折旧及化肥费用支出次之。

从大豆的种植成本来看,美国大豆种植成本结构亦和我国有较大差距。我国大豆种植成本结构中土地成本占比最高,2020年约为40%,人工成本次之。美国土地成本占比最高,折旧费用次之。从过往几年的成本项目变动情况来看,美国大豆成本项中折旧、农机及燃料费用上涨幅度最大,用种费用变化最小。我国大豆亩均用种费用有所下降,农药费用支出变化幅度最大。

从小麦的种植成本结构来看,2021年美国每英亩小麦折旧费用占比最高,土地、农机及燃料费用次之。我国小麦种植成本中2020年人工支出占比最高,土地及化肥费用次之,且化肥成本占比较美国更高。过去5年来,美国小麦亩均支出项目中用种费用有所下降,化肥变动支出增幅最大,而我国小麦化肥支出增幅较小,农药支出增幅最大。

从新一种植季的主要变动因素来看,化肥价格将较往年有较大幅度上涨。继2021年上涨 80% 之后,2022 年初以来至4月,化肥价格又上涨了近 30%。化肥价格升高由多种因素共同推动,包括投入成本升高、政治制裁(俄罗斯及白俄罗斯)造成的供应中断以及出口限制(中国)。尿素价格已超过2008年的峰值,而磷酸盐和钾肥价格正逐渐接近2008年的水平。乌克兰冲突加剧了对化肥价格和供应的担忧,由于俄罗斯联邦在氮肥出口中的重要作用以及西欧的供应短缺,氮肥的供应担忧和相关价格上涨尤其严重。

在三大作物的施肥结构方面,玉米的氮肥施用率最高;大豆对钾肥的需求最高;而小麦对氮肥及钾肥的需求量较为均衡,对磷肥需求量较小。在肥料的采购量方面,2020种植季我国玉米(15%)、小麦(17%)的亩均化肥支出占总种植成本的比例较高,大豆(7%)相对较小。氮肥作为玉米及小麦的重要肥料成份,价格仍维持相对高位。天然气作为氮基肥料的重要投入,其价格上涨导致了欧洲的产氨工厂广泛减产。此外,煤炭作为氨的主要生产原料价格升高,也导致了众多化肥厂减产,从而导致尿素价格上涨,氨和硫的价格上涨亦推高了磷肥价格。我国作为化肥的消费及进口大国,预计2022/2023种植季中三大作物的肥料费用支出将同比升高。

2、 周观点:猪周期反转在即,粮价受多维催化持续走高

动保板块安全边际显现,行业空间或迎来加速扩容。2021年Q2以来养殖业亏损抑制产业动保免疫积极性。但从疫情角度发生角度来看,冬季仍为蓝耳及仔猪腹泻高发期。当前时点,动保板块已充分调整,行业估值处于历史地位,投资安全边际显现。从行业发展角度来看,国产宠物动保行业方兴未艾,市场需求及销售规模快速提升;兰研所非洲猪瘟疫苗亦正在加快研发;宠物动保及非瘟疫苗预在未来成为行业规模扩容的主推力。重点推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。

猪周期业绩兑现阶段,关注成本优势及产能释放节奏。猪价于2022年4月启动上涨,我们预计将于7月下旬正式上破行业成本线。下半年生猪供给矛盾或小于预期,猪价或超量反映供需矛盾反转。此外,我们预期猪价高点规律及景气阶段延续时长符合常规猪周期。成本优势企业及产能释放节奏较快企业或由此受益,养殖企业成本下降能力亦将成为后一阶段市场关注重点。推荐标的:兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧;成本优势及出栏规模优势企业牧原股份。受益标的:温氏股份、新希望、唐人神、天康生物、傲农生物等。

上游原料涨价,下游需求景气,中游饲料市场集中度持续提升。2022年,生猪存栏及生猪出栏量年内双高,预计饲料需求量同比增势不减。行业竞争角度看,受饲料原料成本价格上涨影响,中小饲料加工企业资金压力增加,盈利能力趋弱,推出节奏加快。重点推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。

粮食价格受多维催化持续走高,种植链景气度延续。受俄乌冲突持续及欧美对俄经济制裁影响,全球粮食价格及农业投入品价格持续走高,全球粮食安全压力增加。建议关注优质主粮种植标的苏垦农发。2021年7月,中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月,农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改,科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改,标志着我国转基因育种相关政策的落地,重点推荐转基因技术优势突出的大北农;以及基本面将触底改善的隆平高科;相关受益标的国内玉米传统育种技术优势企业登海种业、荃银高科、先正达(拟上市)。

小麦供需格局动荡,全球粮价再临上涨压力。2022年3月以来,印度的持续高温天气导致小麦作物在关键的生长期面临枯萎困境。5月13日印度外贸总局发布通知,以粮食安全受到威胁为由,宣布禁止小麦出口。中国和印度为全球小麦产量最大的两个国家,自俄乌冲突爆发以来,印度小麦出口商已与埃及等国签署了出口协议。印度禁令的颁布,进一步加剧了俄乌冲突爆发以来持续攀升的国际小麦供应压力。我国小麦5月底迎来收割季,麦价整体高位支撑力较强,重点推荐优质稻麦种植标的苏垦农发。

本文节选自《【开源农业|周观察】中美三大农作物历史成本结构及2022种植季展望》,作者:开源证券陈雪丽、李怡然,来源:雪丽农业及海外消费研究

风险提示及免责条款
市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
  • 收藏
分享到:
写评论

icon-emoji表情
图片