和谐汇一林鹏最新观点:价值投资不会过时但会偶尔失效,看好港股互联网体育用品龙头

作者: 孙建楠
开年的极限冲击短期内很难重复

由投资大咖林鹏发起创立的和谐汇一,成立未满两年即稳坐百亿量级,被认为是后续将冲入一线的实力机构之一。

3月31日下午,和谐汇一召开沟通会,向持有人分析了市场情绪变化、持仓运作以及价值投资难度等热点问题。

本次沟通会上,林鹏亲自出场和投资者“沟通”,其中他提到:

“在主观投资领域,我依然相信,价值投资是最大概率能够获得投资回报的策略,即便错了,负面影响也不会非常大。”

“中国市场比起成熟市场,价值投资的波动可能会很大,可能有50%的时候不适合价值投资,但是在适合价值投资的那50%的时间里,带来的回报又会比合理的回报大非常多。”

“当市场出现极端波动的情况下,均值回归前可能偏离非常大。”

“(前期)高密度、多事件、多重的情绪冲击,非常罕见,再出现同样的情况也不太可能,这种极限冲击,不意味着市场未来会彻底糟糕,反而市场也在自身力量下,慢慢走出冲击。”

“我们比较看好港股互联网平台,体育用品龙头,必须消费品,创新药等。”

如何看今年

林鹏自述,开年以来的市场情绪是他从业二十年以来,经历过最复杂最低迷的阶段。

过去市场经历过1999年互联网泡沫破裂,2005年股权分置改革,2008年次贷,2015年股市异常波动,2016年熔断,2018年去杠杆叠加地缘变化等,但今年的情况都不一样。

一方面有疫情方面的原因,虽然这终究不会成为长期困扰经济的因素,社会终将恢复正常秩序。

但这个因素具体到某些行业上,是短期的数据冲击和情绪冲击,有些企业甚至有短期现金流的问题。

但就林鹏非常重视的DCF(现金流贴现)模型里,单一年的现金流影响都是不大的。市场情绪夸大了这种影响。

另一方面,有地缘事件的影响。林鹏认为,俄乌这件事实际上对中国没有直接影响。但事件在短期快速激化了,对市场情绪产生了影响。

林鹏认为,上述事件不意味着中国企业会脱离全球供应链体系,也不会本质上改变上行业内具备竞争力优势的企业地位。

总结一下,尽管A股和港股有20%的指数级别的回撤,高密度、多事件多重的情绪冲击,非常罕见,再出现同样的情况也不太可能,这种极限冲击,不意味着市场未来会彻底糟糕,反而市场也在自身力量下,慢慢走出冲击。

如何看信心

林鹏说,每一次经历惨烈的回撤后,市场总会回来,经济在发展,企业在发展,勤劳有致富愿望的民众,总能让市场一次一次走出冲击。根本信心来自于三个地方:一方面是技术进步,技术进步对于不同文明不同信仰的发展,起着决定性的作用。改革开放以来,我们对技术的使用和改良始终处于世界前列,普通民众对于技术的接受程度,技术对于沟通,社会信息的交换,学习能力的提升,都处于世界领先位置。

对于国内而言,技术进步可能体现为生活质量的提升,体现为工业上不断解决问题提升制造业能力,在人口劳动力逐渐减少的过程中,可以把我们的产业不断稳定在国内,解决自动化对人力的替代,半导体算力,过去的一两年内出现成倍提升,功耗控制良好,新产品和新业务完全有可能实现爆发,我们完全可能迎来智能手机以来的第二波技术浪潮。

另一方面是企业家精神,中国有一批非常优秀的企业家,市场最脆弱的时候,都是企业家精神在持续支撑,不断努力推动企业高速发展,帮助我们克服各种各样的周期。长期投资看起来容易,过程中非常困难,不断有沟壑有起伏,我们希望能找到最优秀的企业家,共同陪伴共同成长,战胜周期带来的波动,不断的战胜市场。

第三个信心来源,来自于市场短期的极大冲击,很多行业比如电子,估值已经处于历史最低水平,处于情绪极度低迷,事件冲击不断,估值处于底部,公司回购动作频频,代表了上市公司对于股价的理解,这都是我们信心的来源。

投资运作心得回顾

林鹏表示,这一年来在不断的思考,最大的体会就是要去做“妥协”,要知道人是会犯错的,过去确实对很多地方是有自己的执念的,这种固执在长期来说也是正确的,比如巴菲特是非常坚持的那些东西。

但也要理解,要有所妥协,这并不是说做短线交易,而是更多接受市场,不执着于自己的执念。

此外,也不能执念于自己过往的成功投资指导未来的操作。要不断发掘新的领域,要扩展能力圈。

比如周期品,过去认为没有这方面的能力,控制不了风险。但是和谐汇一研究团队有非常好的经验,在研究团队的支持下,是可以具备研究优势的,关键在于是否愿意往这个方向走一下,要放下自己的执念。

在如此困难的环境下,要坚持对企业的深度研究,要寻找能够长期发展,能够对社会有正向贡献的行业,比如科技、消费电子、用科技改造传统行业,都能够提升社会运行的效率,提升企业的竞争力,对于中国未来形成更多世界一流的企业带来更大的帮助。

如何看待港股?

林鹏还透露,目前比较看好港股互联网平台,体育用品龙头,必须消费品,创新药等。

他认为,互联网公司已经明显低估。过去二十多年,很多被人认为没有空间的行业,依然有很多的发展机会,比如家电行业,通过龙头企业的努力,扩大了行业份额,提升了发展空间;比如智能手机的全球销量过去五年没有增长,但是高端化和基于手机的商业模式还在诞生;中国的商业一半以上是线下的,线上依然有空间。

体育用品行业,对社会非常有益,对于自身健康的管理,对医疗费用的减少,有巨大的正面效应,同时,体育运动是非常好的娱乐,对于每个人都是闲暇时间的有益娱乐,也提供了个人成就的另外一条路径。无论在国内国外都是高估值的行业,3月也出现了难以想象的回调,我们也增加了投资。

在热门冷门行业中都有仓位

林鹏还表示,未来会让投资组合相对均衡,在最热门、最冷清的行业中,都要有仓位存在,而不是把仓位过度放在有估值优势、逆向的板块中。虽然这是他们过去熟悉而且擅长的方法。

他认为,在市场相对热门的领域中,比如去年的新能源、资源品中,也可以有一定的仓位。这种决策既可以来自自下而上的投资,也要自上而下去做行业比较。

他还总结,从历史上看,他投资可能有在高点没有卖掉股票,或是没增仓在最低点的情况。但很少犯最低点砍仓一直看好的品种,或是最高位因为承受不住压力而追进最热门的股票这类错误的。

价值投资永远不会过时

在主观投资领域,我依然相信,价值投资是最大概率能够获得投资回报的策略,即便错了,负面影响也不会非常大。

价值投资是一种非常成熟稳定的投资方法,拉长了对企业的投资周期,把二级市场的投资等同于长期投资甚至等于实业投资的一种模式,只要我们相信商业的存在,这种模式就是稳定的。

如果我们做实业投资,我们不会考虑每股收益,只会考虑投了多少钱,收回多少钱,通过每年现金流的贴现就可以大致评估资产的价值。

价值投资永远不会过时。但是这并不意味着这种投资方法在任何市场环境下都有效,在中国市场,比起成熟市场,价值投资的波动可能会很大,可能有50%的时候不适合价值投资,但是在适合价值投资的那50%的时间里,带来的回报又会比合理的回报大非常多。

和谐汇一投研团队的建设情况

我们的投研人员目前24人,研究分成五个小组,包括总量组(宏观、策略、周期、金融),消费组(必选、可选),TMT组,制造组,医药组,也有相应的组长不断培养新人。

我们的股票库里,我自己研究的公司覆盖了近20家,其他200家都是我们的投研团队提供的,我的十大重仓股里有一半的公司是我从业二十多年来研究跟踪的公司,另一半都是投研输送的。

在投研转化过程中,我也会通过我的能力,可以屏蔽一些投研推荐的不好的品种,留下好的品种,进入组合,带来贡献。

对于未来的研究储备,是在假设社会恢复正常的情况下,对报表质量进行分析,过去更多是对信息的快速反应也就是效率,未来会更注重质量。

风险提示及免责条款
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KimGY
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嘴硬了一年了

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