全球央妈的艰难抉择:加速紧缩,是否会导致硬着陆?

article.author.display_name 刘晓翠
是选择更激进的加息,让经济面临衰退风险,还是沿着当前的道路继续前进,容忍更高的通胀?

当前发达经济体加速紧缩以对抗通胀的趋势已经非常明显,但随之而来的问题也浮出水面:更快的加息和缩表是否会扼杀经济复苏?

换言之,全球经济是否会遭遇一场硬着陆?

花旗的分析师Nathan Sheets团队在近期的一份报告中提到,过去一个月全球经济的不确定性显著上升,主要表现在以下几个方面:

1,以美国和欧洲为代表的主要经济体的通胀压力并没有缓解;

2,为了应对通胀,央行越来越多地将政策信号转向更快的紧缩

3,乌克兰的紧张局势加剧了这些压力,一旦陷入战争,能源价格可能继续飙升。

在这些因素的影响下,Sheets认为,衰退不再被视为一种尾部风险,市场越来越关注经济能否保持弹性。

实际上,花旗的总基调依然认为全球经济有可能实现软着陆。但上述这些挑战也能构成足够的威胁,在未来一两年里颠覆经济复苏进程。

其认为经济能软着陆的理由有四点:

1,来自奥密克戎的威胁极大减弱,无论是政策制定者、企业还是家庭,现在都能更好的应对公共卫生挑战;

2,全球劳动力市场快速恢复,部分国家甚至处于偏紧的状态。虽然通胀飙升会削弱实际工资水平,但购买力正在得到修复;

3,全球消费业的乐观前景。在大流行期间,家庭积累了数万亿美元的超额储蓄,疫情期间人们取消了度假,减少了外出就餐,减少了娱乐开支,一旦疫情最严重的阶段过去,服务业会出现强劲反弹。

基于此,花旗预计今年美国经济增长3.6%,欧元区增长3.3%,日本增长2.5%新兴市场国家的经济增长率预计将达到3.5%

至于通胀,花旗也看到了乐观的迹象,其认为全球通胀压力将在未来几年里趋于缓和。

首先,全球能源价格可能会逐渐回落。尽管目前俄罗斯和乌克兰的紧张局面正在将油价推向新高,但花旗认为,今年全球原油供应会出现大幅增长,如果美国和伊朗达成核协议,将推动更多伊朗原油进入市场。

其次,全球供应链问题可能缓解,除了季节性因素的消失,奥密克戎带来的压力也会减弱,港口的压力得到释放,航运和物流也会走出低谷,半导体供应不足的现象将逐步改善,这将有助于汽车业以及其他工业品的复苏。

此外,花旗还提到商品需求的火热。在疫情期间,人们更倾向商品消费而不是服务消费,一旦疫情走向终结,消费者支出的天平可能会倾向于服务端,这将有助于缓解供应链和大宗商品价格的压力,推动通胀从高位回落。

最后一点,央行的紧缩政策也会导致通胀下降,但需要厘清的是,央行并不会是控制通胀的唯一功臣,他们得到了很多其他因素的助攻

即便事情沿着好的方向演进,也不意味着通胀会立马回落到央行的目标区间,这会是一个渐进的过程。花旗预计,对美国和欧洲来说,通胀在2023年之前都不太可能回到2%

当然,关于软着陆的预测都是基于上述提到的先决条件,如果情况发生变化,事态可能朝着不同的方向发展,比如新一波疫情卷土重来,比如俄罗斯和乌克兰真的把事情搞大了,又比如高通胀异常顽固。

鉴于这些挑战,问题依然存在:各国央行需要采取多大力度的应对措施?这些应对措施对全球复苏意味着什么?

花旗认为,如果上述这些支撑性因素没有出现,全球央行将不得不面对一个棘手的难题,是选择更激进的加息进程,让经济面临衰退风险,还是沿着当前的道路继续前进,容忍更高的通胀?

在其看来,通胀预期可能会发挥最关键的作用。如果实际通胀仍然高于理想水平,但中长期通胀预期能得到更好的控制,那么各国央行可能就不会那么迫切地加大加息力度,从而威胁到经济扩张

40年前沃尔克相比,央妈们现在需要处理的局面截然不同,央妈目前面临的关键挑战在于,找到一条既能捍卫其目标,又能平衡就业与增长的政策路径。在完成这项艰难的任务之前,需要解决两个基本的问题:

1,当前情况下,通胀和增长之间如何权衡?

2,这种权衡会对社会福利带来怎样的影响?

花旗写到,第二个问题已经远远超出了央行的核心能力圈,想要解决这个问题,需要更多的借助政治的力量。央行有必要抱着最好的希望,但同时也要为一些列突发状况做好准备。

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MobileUser3096
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Steven
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