创十二年来最佳开年表现,这是美联储加息的最大赢家

来源: 刘茜
上周也即新年交易的首周,标普500指数金融板块上涨5.4%,为该板块2010年以来的最佳开年。KBW纳斯达克银行指数上周大涨10%,为2020年11月以来最大单周涨幅。与之形成鲜明对比的是,标普500指数全周下跌1.9%,纳斯达克全周累跌4.5%,纳指也创下了2020年3月来最差单周表现。

上周也即新年交易的首周,标普500指数金融板块上涨5.4%,为该板块2010年以来的最佳开年。KBW纳斯达克银行指数上周大涨10%,为2020年11月以来最大单周涨幅。与之形成鲜明对比的是,标普500指数全周下跌1.9%,纳斯达克全周累跌4.5%,纳指也创下了2020年3月来最差单周表现。

上述罕见的强反差,来自美联储货币政策的收紧预期。上周,美联储公布鹰派的12月FOMC会议纪要,许多官员认为“美国经济正朝着最大就业目标快速前进”,一些人担心通胀预期失去锚定,纪要提到更早或更快加息、首次加息开始后不久就缩表,以及缩表速度快于2017年等多种鹰派可能性。美联储主席鲍威尔在周二最新的听证会上表示,2022年晚些时候的条件可能会允许美联储开始缩减资产负债表。如有必要,美联储将在更长时期内更多次地加息。

目前,市场普遍预计美联储今年3月加息,年内加息至少三次,每次25个基点;市场对美联储今年将加息四次的呼声越来越高。摩根大通甚至认为今年加息将不止四次。期权交易商们认为,到2024年初,美联储将加息八次,每次25个基点,高于此前预期的六次左右。

受美联储货币政策鹰派转向影响,美债收益率年初以来大幅飙升。周一,10年期美国国债收益率已跃升至1.779%,为2020年1月以来的最高水平。

更高的利率环境,利好银行业整体业绩。银行通过存款和贷款的利差来赚钱,在提高存款利率之前,他们会先提高贷款利率,使得盈利增加。某些类型的贷款,如住房抵押贷款,他们的利率往往与10年期美国国债收益率同步变化。当长期美债收益率上升时,银行也倾向于提高部分公司和商业地产的贷款利率。此外,银行也会提高信用卡和一些浮动利率贷款的利率。

对于美国大型银行来说,即使美联储的小幅加息,也能给他们带来数十亿美元的收入。根据富国银行和美国银行的披露,如果短期和长期利率同时上涨1个百分点,他们都可以获得超过70亿美元的额外年收入,摩根大通可以额外获得67亿美元。在美联储上一轮加息周期中,从2016年到2018年,美国银行业的净利息收入每年增长7%至9%。

银行还坐拥大量没有回报的现金,一些银行家表示,他们计划在利率上升后立即将这些资金重新配置为证券。

当前,银行的业绩也不都是顺风因素。例如,较高的利率会抑制抵押贷款的业务规模。疫情早期时受益于美联储宽松政策下的交易收入,预计将放缓。此外,技术支出和扩张计划,会令银行的费用增加。

不过整体看,在当前的环境下,市场乐观预期美国银行股。巴克莱分析师Jason Goldberg在给客户的一份报告中写道:“我们预计银行股在2022年将继续跑赢大盘。”

本周,美股银行股将拉开财报季的大幕。摩根大通、花旗集团和富国银行将率先于本周五公布第四季度业绩,紧随其后的是高盛、美国银行和摩根士丹利将于下周公布。市场预计华尔街大行将公布创纪录的利润,主要得益于疫情期间低于预期的贷款损失和高昂的投行业务收入。

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