阿特斯IPO上会临考:大股东报告期“紧急备货”驰援难阻业绩突亏 美股分拆科创板上市能否再添一例?

作者: 郑敏芳
大股东的突击支持能走多远?

美股上市公司“拆子”赴科创板IPO的案例正在进一步增多。

据上交所安排,阿特斯阳光电力集团股份有限公司(下称阿特斯)的科创板IPO将于12月13日上会审核。

阿特斯太阳能(CSIQ.O)旗下的子公司阿特斯欲募集40亿元用于产能配套及扩充、研究院等项目,而此次的上市融资也备受资本市场的关注。

其中,阿特斯太阳能对阿特斯持股74.8691%,同时董事长、首席执行官瞿晓铧也兼任阿特斯的董事长。

尽管如此,但是阿特斯却在2021年上半年突现业绩亏损。据招股书显示,2021年上半年阿特斯归母净利润为-3.63亿元,同比下降122.63%。

业绩亏损叠加阿特斯在多晶转单晶的业务转型慢于其他竞争对手使得监管层对其业绩持续经营能力产生质疑。

此外,阿特斯近期大量业务来自于大股东阿特斯太阳能,其独立性问题也饱受关注,而大股东“紧急”备货是否具有合理性也遭到监管层问询。

业绩突现亏损

定位于晶硅光伏组件研产销一体化的阿特斯,其业务主要是分为光伏组件和光伏应用解决方案两大块。

报告期内的2018年-2020年,阿特斯的营收分别为244.38亿元、216.8亿元和232.79亿元,同期归母净利润分别为19.22亿元、17.53亿元和16.13亿元,整体波动较为稳定。

但是2021年上半年阿特斯业绩却突现亏损,据招股书显示,2021年上半年阿特斯的营业收入和归母净利润分别为120.17亿元、-3.63亿元。其中营收同比上升3.21%、归母净利润同比下降122.63%。

阿特斯将亏损的原因归为硅基材料单价上涨、境外运输价格上涨、原材料备货水平低于同行业公司、海外收入占比高于同行业公司和客户履约约束等。

阿特斯主要收入来源于境外,的确会提高其对运费的敏感度。

据招股书显示,从2018年至2021年上半年,阿特斯的境外收入分别为194.69亿元、186.69亿元和87.41亿元,占营收中的比重分别为81.48%、88.48%、84.91%和74.12%。光伏上游成本也在持续上涨,2021 年上半年,硅料、硅片、电池片市场价格分别约上涨150%、60%和 20%;而中国出口集装箱运价指数计的境外运输价格涨幅约170%。

但是蹊跷之处在于,阿特斯所面临的问题其他光伏组件企业也在同样面对,但唯独阿特斯出现了业绩大幅跳水。

以境外收入占比超50%的晶澳科技(002459.SZ)为例,据半年报显示,2021年1-6月,其营收和归母净利润分别为161.92亿元和7.13亿元,二者分别同比增长48.77%、1.78%。

而境外收入占比同样过半的天合光能(688599.SH)其2021年1-6月的营收和归母净利润分别为201.88亿元、43.17亿元,二者分别同比增长60.91%、43.17%。

这一问题也进一步被交易所点明。

“硅基材料,境外运输,海外收入等原因,发行人同行业公司中部分公司也存在,”交易所指出,并且要求阿特斯补充披露其与同业公司之间的业绩差异。

而从披露的情况来看,造成阿特斯业绩落后的根源,或许是阿特斯在单晶硅片已占据光伏市场的背景下,其对于单晶硅片的布局慢于竞争对手,而这一点在单晶组件的收入占比中体现的尤为明显。

其中,从2018年至2021年上半年,晶科能源单晶组件产品收入占比分别为45.46%、78.43%、98.35%和98.35%,同期天合光能单晶组件收入产品占比分别为33%、52.72%、88.42%和 99.59%。

尽管阿特斯还处于光伏行业的第一梯队,但其报告期内单晶组件产品收入占比分别为18.61%、34.76%、45.28%和 62.32%,远远低于同业。

单晶组件收入占比低于同业水平是否会影响阿特斯的持续经营能力也遭到交易所的质疑。

“请发行人说明在2021年上半年业绩出现亏损且处于多晶向单晶产品转型的情况下,发行人是否具有持续经营能力。”交易所指出。

阿特斯则表达了十足的信心:“公司深耕光伏组件业务,是光伏行业中历史最长、组件技术最先进的企业之一”,并表示其正在优化产品结构,利用后发优势优化单晶组件业务布局。

大股东“紧急”备货

后发优势是否可以优化阿特斯的单晶组件布局,一度也成为监管层的关注点。

“结合发行人与同行业可比公司多晶组件产品技术指标比较情况、组件产品结构、同行业可比公司在先进技术发展领域的先发优势等,论证分析发行人产品在技术上的竞争优势和竞争劣势。”监管层指出。

阿特斯则认为单、多晶组件产品的差别主要取决于所使用的硅片种类为单晶或者多晶,而硅片种类并非制约其技术发展的因素,并表示在后端电池片和组件的制造环节中,单晶和多晶产品具有高度的共性。

值得一提的是,虽然在单晶组件的布局上慢于竞争对手,但是由于背靠大股东阿特斯太阳能,阿特斯报告期内并不缺少订单。

据招股书显示,从2018年至2020年,前五大客户之一的阿特斯太阳能所贡献的收入分别为7.45亿元、21.81亿元、24.68亿元,其中主要销售产品为光伏组件。

据估算,同期阿特斯太阳能向阿特斯采购的组件库存金额约为0.32亿元、4.39亿元和15.46亿元,其中2020年所采购的库存组件占阿特斯当期销售收入比重约为62%。

同时发行人所供应的组件占大股东阿特斯太阳能的组件采购额的比例分别为100%、93.57%、97.61%,这也意味着阿特斯太阳能几乎全部组件供货来自于阿特斯。

对于2020年末大股东采购额激增的合理性, 阿特斯解释称:“由于美国政府2019年宣布出台30%投资税收抵免政策,为了享受最大的税收优惠,阿特斯太阳能根据其未来三年的电站储备情况,进行了组件的备货。”

事实上,来自大股东的支持或许远远不止于此,或许还有其“朋友圈”。

前五大客户Godlman Sachs Renewable Power LLC旗下的RE Slate 1 LLC曾与阿特斯同受阿特斯太阳能控制,直至2021年1月RE Slate 1 LLC才被出售给Godlman Sachs Renewable Power LLC。

招股书显示,Godlman Sachs Renewable Power LLC在2019年、2021年上半年为阿特斯贡献的营收分别为17.5亿元、9.67亿元。

大股东对阿特斯的支持也引起交易所的关注,并要求发行人披露二者之间的独立性问题解决措施。

“请发行人在招股说明书中补充披露未来 CSIQ(阿特斯太阳能) 采购发行人光伏组件等产品关联交易的发展趋势,及保证关联交易价格公允性和发行人独立性的具体措施。”交易所指出。

对此,阿特斯则表示其与阿特斯太阳能之间的交易是双方市场化选择的结果,未来发行人对阿特斯太阳能的光伏组件销售额将维持稳定或有所增加,但占发行人销售收入的比例继续呈现稳中有降的态势,并进一步表示阿特斯太阳能作为NASDAQ上市公司,具有规范的内部管理流程,各业务板块之间相互独立运行和考核,阿特斯在资产、人员、财务、机构、业务等方面与其严格区分,能够独立面向市场运营。

事实上,为了实现二者的独立经营,阿特斯也曾做出努力。报告期内阿特斯将电站资产剥离转让给阿特斯太阳能的旗下公司,以解决同业竞争问题。

但是究竟二者能否真正实现独立经营,在阿特斯的董事长瞿晓铧同时兼任阿特斯太阳能的董事会主席、首席执行官情况下,也许阿特斯也不易回答。

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