高盛:全球原油需求即将恢复至疫情前水平 看涨布油至90美元

作者: 韩旭阳
高盛认为,全球石油需求将在不久后恢复到疫情前的水平,即1亿桶/天;由天然气向石油需求的转换,可能至少增加100万桶/天的石油需求。但油价还并没有高到对需求造成破坏的程度,布油价格需要达到110美元/桶,市场才能在2022年第一季度恢复平衡。

尽管布伦特原油在近期站上了85美元/桶的高点,为7年以来的最高水平,但高盛最近仍然上调了对该原油价格的预测。

从供应端来看,高盛认为,石油市场的供应紧张不仅是周期性的,而且是结构性的供应不足。

从需求端来看,全球石油需求目前预计已超过9900万桶/天。高盛指出,由于亚洲的疫情出现反弹,石油需求将在不久后恢复到疫情前的水平,即1亿桶/天。

更重要的是,今年冬季的石油需求很可能将持续稳定在疫情之前的水平。

此外,由天然气向石油需求的转换,可能至少增加100万桶/天的石油需求,而目前的天然气远期价格持续刺激着石油需求在冬季的增长。

高盛认为,这种情况如果持续下去,布伦特原油价格会在年底达到90美元/桶,并持续存在上行风险。

然而,高盛还表示,油价并没有高到对需求造成破坏的程度;预计布伦特原油价格需要达到110美元/桶,市场才能在2022年第一季度达到平衡状态。

需求恢复到疫情之前

高盛对石油持短期的、需求驱动的、周期性的看涨观点,对年底布伦特原油价格的预测为90美元/桶,同时价格风险偏向于上行。

其对当前和未来几个月的油价增长预测都远远高于国际能源署(IEA)的预期。

具体来说,高盛预计全球需求目前已经超过9900万桶/天,其中亚太地区推动了大部分需求增长。

此外,美国和加拿大的需求也持续激增,其他地区的需求流动性则保持在较高水平。

因此,即使需求即将接近疫情前的1亿桶/天的水平,高盛认为其仍有很大的增长空间。

高盛认为,尽管飞机燃料需求仍比2019年同期水平低250万桶/天,但需求方面的流动性和全球旅行限制的解除仍为需求增长提供了可能性,同时2021-2022年的经济增长速度与全球金融危机后相比仍然十分强劲。

与此同时,尽管新冠病毒对石油需求特别是飞机燃料需求前景带来了风险,但全球疫苗接种的推广越来越大程度地避免了了大规模的住院治疗,这意味着医疗卫生系统可能会带来一定的保护作用。

天然气向石油需求的转换

在疫情导致石油需求经历了18个月的下行后,天然气和石油(G2O)的转换技术为冬季石油需求的进一步增长提供了可能性。

在冬季到来之前,市场正经历着低天然气和煤炭库存的危机,这可能带来需求方面的破坏。欧洲和亚洲的天然气现货和远期价格也持续反映出巨大的石油需求转换潜力。

根据评估G2O影响的四种模型的平均值,高盛估计,目前的石油需求转换将产生100万桶/天的额外石油需求,上限和下限分别为80万桶/天和130万桶/天。

这高于其此前9月至11月额外增加70万桶/天的基准预测,鉴于目前全球石油库存水平较低,石油价格还存在持续上行风险。

油价上涨还未造成需求破坏

随着许多大宗商品的供应受到限制,库存迅速减少,煤炭、天然气、电力和锌等能源市场已经开始出现需求方面的破坏。

高盛认为,尽管石油供应方面存在类似的限制,OPEC+也迟迟未向市场提供额外的供应,但油价目前仍然过低,对需求没有任何实质性影响。

具体而言,一个季度后油价上涨10%会使需求减少20万桶/天,因此油价需要上涨到110美元/桶才能抑制需求,使市场在2022年第一季度达到平衡。

在2022年第二季度石油市场出现盈余之前,库存仍将继续减少。

作为个人消费支出的一部分,美国消费者目前在汽油上的支出与1999年的水平相当,当时布伦特原油均价为18美元/桶。

高盛指出,布伦特原油价格需要升至近150-200美元/桶,需求破坏才会最终使石油市场恢复平衡,这与2008年和1980年出现的情况类似。

同时,布伦特原油价格必须上升到110美元/125美元/150美元,汽油支出占消费者个人收入的比例才能分别达到2012年、1975-85年和2008年的峰值水平。

总体而言,在需求出现实质性破坏之前,当前石油价格仍有很大的上涨空间;而美国目前仍可以抵挡石油价格上涨的影响,这与2008年夏季的情况相反。

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